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　　“十四五”以来，我国资本市场在长期资金引入与长效机制构建上已取得阶段性突破，为“十五五”时期深化改革筑牢了根基。2025年1月，中央金融办、中国证监会等六部门联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，推动中长期资金加速入市。而随着资本市场深化改革的持续推进，我国在引导长期资金入市方面的积极成效进一步显现。从规模与结构来看，涵盖养老金各支柱、保险资金、公募基金、私募股权创投基金、境外主权及养老基金在内的各类中长期资金规模稳步增长，投资者结构不断优化。“十四五”期间，基本养老保险累计结余从4.8万亿增长至7.07万亿，年均增长10%。2025年三季度末，公募基金规模突破36万亿。截至2025年8月底，中长期资金合计持有A股流通市值约21.4万亿元，机构投资者队伍的壮大正逐步改变以散户为主的市场格局，提升了市场专业化、机构化水平。在市场韧性与服务实体层面，A股市场波动率总体呈下降趋势，“十四五”期间上证综指年化波动率15.9%，较“十三五”下降了2.8个百分点，A股市场韧性明显增强。同时，长期资金持续布局科技创新、绿色发展、先进制造等关键领域，积极参与国企改革与专精特新中小企业投资，促进经济结构优化和产业升级。

　　尽管成效显著，但对标金融强国建设目标与实体经济转型升级需求，我国资本市场“长钱长投”生态仍存在诸多体制机制性卡点堵点，制约了长期资本功能的充分释放。从入市意愿看，养老金、险资等权益投资比例上限仍有提升空间，险资受偿付能力、负债端成本等因素约束，新会计准则关于对权益资产的计量尚未在保险企业全面落地，个人养老金难以覆盖中低收入群体，境外长期资金也面临准入和汇兑便利度不足的问题。从留存机制来看，相关机构多实行年度考核，如社保基金、企业年金及职业年金等考核仍由财政、人社等部门按年开展，进而影响到公募基金和险资投管人的考核。尽管部分国有险企提升了长期收益考核占比，但高管变动频繁等原因掣肘了长期投资决策；公募基金的季度考核激励不足，造成成熟基金经理流失，长期考核机制落地困难。在市场基础与法治层面，尽管近5年上市公司通过分红、回购派发“红包”合计达到10.6万亿元，但股市尚未形成“长牛”预期，上市公司质量仍需提升；适配长期资金的REITs、科创债等资产及A股对冲工具供给不足；财务造假等违法行为惩戒力度弱、投资者权益保护机制待完善，制约了长期资金安心布局市场。

　　放眼全球，发达国家成熟资本市场在培育长期投资者、构建“长钱长投”良好生态方面积累了丰富经验，为我国提供了有益借鉴。养老金体系改革方面，美国通过税收优惠提升企业与个人缴费积极性，个人退休账户（IRA）缴费金额在应纳税所得额中可税前抵扣且投资收益免税，缴费上限可随通胀调整，还依托默认投资机制、逆周期再平衡策略及低费率指数基金投资于资本市场，实现了养老金与资本市场良性互动。上市公司治理层面，美国头部养老金通过股东提案深度参与公司治理，日本则以8%ROE为基准，要求破净公司披露价值提升计划，引导企业转向价值创造。私募创投退出领域，美欧依托科技巨头CVC打造并购退出市场，新加坡的“可变资本公司”结构则稳定了投资预期，培育了耐心资本。

　　首先，要拓宽中长期资金来源，提高长期机构投资者多渠道参与股票市场的意愿。在有效管控风险的前提下，适度、有序地提高基本养老保险基金、企业年金和保险资金等长期资金的权益投资比例上限。鼓励社保基金参与定增并拉长锁定期。对于保险资金，应稳妥推进新金融工具会计准则的全面应用，并探索建立更加科学的偿付能力监管体系，减少其因财务波动和负债成本而对权益投资的顾虑。此外，监管部门要加大与税务局、人社部、财政部等部门的沟通力度，提高个人养老金的税前抵扣额度，并针对中低收入群体设计精准的税收补贴政策。大力推广默认投资机制，将目标日期基金等适合长期持有的产品作为默认选项，提升投资的便捷性。深化制度型开放，吸引境外长期资金配置中国资产，进一步放宽外资准入、扩大投资范围、简化资金汇兑管理。加强与国际主流治理准则和会计标准的接轨，提升市场透明度和可预期性，为境外主权财富基金、养老金等长期战略性资金创造更加友好、便利的投资环境，不断增强其配置中国资产的信心与决心。

　　其次，要完善对长期资金投资的监管及考核激励制度，引导机构投资行为“长期化”落到实处。监管部门可考虑引导机构科学设置收益目标要求，例如，将保本保收益的绝对收益要求与亏损约束相结合，进一步提高长期资金的风险容忍度。推动养老金、保险资金等长期资金的委托方将单一年度投资业绩占公司、高管年度绩效考核的比例降低，建立以3年至5年为周期的长周期考核体系，以降低核心管理层频繁变动带来的影响。倡导公募基金机构内部摒弃季度考核及排名文化，引导管理人更多关注基金的长期年化回报、投资者收益及风险控制能力。优化监管与审计环境，为长期投资“减压松绑”。针对巡视审计按单个投资项目追责“国有资产”流失的问题，应探索建立更加科学、符合股权投资规律的容错纠错机制。加强对金融机构巡视审计人员的培训，将正常的商业决策失误与违法违规行为区分，鼓励在市场低谷时逆向布局，真正践行价值投资理念。

　　最后，要夯实资本市场稳健运行的内在基础，提高法治保障水平，让长期资金真正获得长期回报。一方面，监管部门应不断引导上市公司树立“资本成本”和“股东回报”意识，鼓励更多企业通过稳定分红、股份回购等方式回报投资者。对于长期破净的公司，可引导其主动披露价值提升计划，明确改善经营、提高ROE的具体路径，增强市场对其长期价值的信心。另一方面，不断丰富REITs、科创债等适配长期资金风险收益特征的金融产品，提供更多元化的资产配置选择。同时，着力畅通私募创投基金的退出渠道，培育发展活跃的并购市场。强化法治保障与投资者保护，大幅提高欺诈发行、财务造假、内幕交易、操纵市场等恶性违法行为的违法成本，让“零容忍”落到实处。加大对投资者特别代表人诉讼（集体诉讼）的监管资源投入，简化投资者维权手续及流程，让投资者真正感受到“投资有回报，权益受保护”，提升对资本市场的长期信心。