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　　复盘过去五年以来，全市场符合我们定义范围的固收+基金增利策略产品，其市场容量在20Q1至22Q1一度逐季增长，22Q2至24Q4则整体呈下行趋势，其间个别季度虽有小幅回暖，但未改变整体承压的格局。自25Q1-Q2小幅上涨后，25Q3-Q4整体权益环境趋于稳定，固收+基金规模突破性上涨。趋势上大体可以分为三个阶段：1）2020-2021：规模增长红利期；2）2022-2024：市场行情突变，赚钱效应不足；3）2025年以来：权益环境趋于稳定，产品认可度逐步修复。

　　资产配置结构方面，我们测算样本固收+基金25Q4权益资产（股票+可转债）占基金总资产的比例为17.99%，在过去多个季度中持续稳定在15%-25%的区间内，债券持仓结构整体保持稳定，普遍以信用策略为主。转债资产上的核心配置思路以高评级、高流动性的银行转债作为稳定收益的核心仓位，同时积极配置新能源、电子等行业的转债以增强收益弹性。重仓行业配置数据显示固收+基金的持仓风格已发生一定转换，对成长板块配置力度显著加强。