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　　过去三十年PPI通缩经历最长的周期是在2008年四万亿政策后的2012-2016年产能过剩阶段，那一轮周期PPI同比负增长持续了54个月，而本轮2022年10月以来已经经历了42个月，经历时长仅次于那一次。上一轮通缩的结束一方面来自于政策的主动去产能，另一方面也与地产去库存相关政策。而本轮PPI的环比见底，我们认为一方面源自AI基建的投资推升了相关金属、材料和设备的需求(比如金属、光纤光缆、玻纤、存储芯片这类工业品，又比如燃气轮机、储能和工程机械这些设备)，另一方面企业利润的长期走弱，在迫使老旧产能淘汰的同时也限制了新增产能的投资(化工和建材中很多子行业)。此外，地产周期临近底部，叠加上电力电网和造船等投资需求回升也持续推动很多其他制造业景气的见底。目前看，在前面提到几方面逻辑尚未变化，同时今年双碳等硬约束的持续作用下，像建材和钢铁等高能耗行业可能出现阶段性供给短缺，本轮周期PPI的温和改善大概率还没有结束，周期股的超额收益大概率仍将持续，并且可能出现上涨行情由点到面的扩散。

　　回溯过去20年股市和PPI的关系，我总结过一些相关规律，给大家参考希望有一些帮助：①PPI环比见底意味着经济失速的风险消除，无风险利率处于阶段性底部，科技成长风格占优，表现好坏取决于是否有大的科技产业爆发，该阶段大盘震荡概率或较大；②PPI环比转正意味着经济和企业盈利见底，股市大概率或将出现牛市，周期制造板块有明显超额收益，并且行情持续扩散，而该阶段金融和红利行业相对收益较弱；③PPI环比见顶到同比见顶消费板块相对机会可能较大，周期板块或更适合边打边撤。

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